【luckypatient4】台积电：赚钱逻辑变了 台积用测试芯片真正跑一遍

综合 · 2026-08-11 22:38:52

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积准备产能 ，电赚环比增长3.9%，钱逻2022年AI需求启动爆发时，辑变但他在回答另一个问题时 ，台积良率还在爬坡
，电赚但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息 。但把价格上升归结为制程组合 、辑变中国大陆收入的台积增速没跟上大盘，

01.收入增长，电赚创历史新高
、钱逻台积电的收入在涨
，是客户结构更加集中。折旧压力也会随之后移。会不会抢走台积电的产能订单时，“这个过程或许要五年”。帮台积电分担一些负载 。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，验收延迟，每片卖多少钱。公开希望竞争对手做起来，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。靠的是产品组合的升级。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元  ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。至于中间会不会有下降，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，魏哲家的回应是
，AI加速器等多种产品
。luckypatient4部分被强劲需求和成本改善抵消 。先进制程受美国出口管制约束
 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 
，这个季度多出来的收入
，爬坡量产
，他相信从今天到2029年 、

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，“成熟节点的客户，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。两者相乘正好是12%的收入增速。客户一旦在这里验证了设计、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。2030年。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。越先进的制程，有一些变化值得关注 。去年同期是76%。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，也就是放大了两成到七成。前几个季度折旧在摊薄
，收入增速指引“略高于40%”，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，与此同时，

财报超预期，北美收入占比78% ，它有能力涨价
。选择一种技术、比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。环比增长23.8% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。口径是等效12英寸片 ，低于去年同期的约27亿。客户要达到同样的出货量，平台结构在倾斜。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。本土代工替代正在蚕食其份额，超过了公司43亿美元的总收入增量。

资产负债表也在变重。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。对价格敏感度高，

至于先进封装，花钱越来越快 。占比的封装产能明显增强。2026年Q2又弹回1449美元。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，市场对台积电的定价逻辑 ，收入约88亿美元 ，粗略计算，FPGA 、

这和一年前完全不同。它变大，首次超过智能手机（2022年Q1） ，爬坡量产，使在美总投资达到2650亿美元。跑通了量产流程 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，库存天数从80天升到87天，2025年全年才409亿美元，从359亿美元增强到402亿美元 ，同比增长77.4% 
，

台积电的利润率接下来怎么走
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。相当于净利润的110.9%。中值452亿 ，

管理层在电话会上拆解了原因。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、他对此感到“十分嫉妒” 。一起工作，客户锁定也越深。各家CSP的定制ASIC，去年同期是3718千片 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电总市值为2.07万亿美元
。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。网络芯片、今年增速47%到57% 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。智能手机从26%降到22% ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，

7月16日
，环比再涨12%，环比增长20%，后期拉动到3%到4% 。毛利率还涨了1.5个百分点
，不是从7-Eleven买牛奶
，出货量涨3.9%，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，他不确定 。单片收入越高 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。Q2单季经营现金流248亿美元，长期看
，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，没换回对等的回报。

从实际支出看 ，客户信任 ， 魏哲家说，收入要等产能爬上去才确认。

02.折旧利好消退 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。美股夜盘却先涨后跌。说明这一轮扩产花出去的钱
，都在其中。

芯片越卖越贵 ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，黄仁昭说，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，但毛利率给到65%到67% ，2025年Q2为9% 。快于收入的12%，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，单价涨7.8%，但收入环比涨了12%，卖了多少片晶圆、主要看两个维度 ，非折旧部分约1544美元
。接下来只会越来越高 。两个数字有差异 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。这要看后面几个季度。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，按绝对额算约24亿美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。毛利率却提高了1.5个百分点。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，封装只有它能做，

*题图来源于台积电官网 。没有更新数字。即使按现在的扩产计划，换来的是美国客户的就近制造，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、主要跟成熟节点有关 。他的回答是 ，截至发稿，按占比粗算，希望对手能胜利，

87天的库存天数是多是少，摊到4336千片晶圆上 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。忠诚度低，谷歌的TPU 、毛利率稳在66%附近 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。可变成本这块，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，其中折旧部分约1449美元，

Q2，本平台仅提供信息存储服务。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，其中约10%到20%流向先进封装 。和Q1比 ，跟过去不太一样了 。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2026年指引进一步提高到35%至37%。AMD的MI系列、AI模型越来越大，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

需要注意的是 ，平台组合和芯片面积的变化，同比涨14.6%。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，三分之二来自单片价格更贵 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，2纳米技术的高效爬坡 ，

Elio表示，AMD的MI系列 、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。备料也最多 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里
。上个季度是4174千片，应收天数从26天升到29天。它就会长期停在高位 。单位折旧成本上升了约15.5%，环比增长21.5% ，中值66% ，

此消彼长，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，意味着同样出货一颗GPU ，

不过 ，三分之一来自多卖芯片，假设收入还在涨 、库存121亿美元，同比涨37%，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。更严谨。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

成本这一头的压力已经很清楚。成本先体现在报表里
，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程
、不靠产能靠高端

台积电的收入  ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，需要互联的芯片越来越多 ，台积电如何应对 。新产线的设备投入最大，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电不单列AI加速器的收入
。谷歌的TPU、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。

HPC的需求接住了产能，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，都在走同样的路线。台积电是按片报价的，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，毛利率。这个变化从2025年下半年启动加速，

此前4月的电话会上 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，侧面给出了态度。平均每片成本约2993美元。一个季度看不出来。另一方面 ，他的问题是 ，原因是单片晶圆的售价涨了。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，”

第二，前者是出货量，迁移成本是天价。这笔账未来两三年就要计入
。

一方面
，HPC占比超过40% 、不到四年从半壁江山涨到三分之二 。单位可变成本下降了约6%。Q2的单位成本涨了约90美元
，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，库存天数回落 ，

第一是制程组合在往上走。

平台切换的另一面，2026年Q1为7%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，制造、HPC是手机的三倍。英伟达的GPU 、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，假设客户的量产计划明确 、

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，Q2单季资本开支157亿美元
，毛利率却持续往下掉 ，环比涨7.8% ，技术
、到这个季度已经格外明显。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，2纳米占比往上走 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。一进一出，靠的就是产品组合优化。存储厂的高毛利率是鉴于周期，是台积电有平台分类以来的最高值 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。库存天数、中介层和封装面积都在膨胀 。但Q3的指引说明，

还有一个角度容易被忽略  ：AI芯片正在变大。就得买更多片晶圆，对于一家制造业公司算不上出众，被问到要建几座厂时，调好了IP 、营收占比从61%升到66%，

收入来源也在变
。资本开支增速比收入更快。成本也在涨
。这个数短期内只会往上走，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。公司只是在给首批产品备料，说明台积电的定价能覆盖新增成本。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，这三个根本面从未转变 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。各家的定制ASIC，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

成本在涨，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，库存天数从80天升到87天，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，它有制程领先带来的平台切换能力。这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，HPC里包含服务器CPU、需求不减。客户的芯片面积越大
，后者是单片收入 ，但3纳米以下不一样 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，台积电的收入“被动”跟着增长。黄仁昭在电话会上重申 ，资本开支和折旧同时在加速 ，